十大顽固论市：现阶段防护为主，重视高股息与顺周期！

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来历：券商良久

中信证券：博弈依然剧烈，盈余是主线

出资者对海外流动性预期敏捷下修，中东地缘抵触加重金融商场动摇；国内微观运转平稳，方针更重执行而非新增；新“国九条”发布后商场生态将逐步改进，结构分解程度会不断加重；跟着年报、季报和顽固持仓的会集发表，以及地缘扰动的密布呈现，估计未来一个月商场博弈依然剧烈，装备上斗争继续倾向盈余，一起重视出海逻辑分散。

首要，从外部环境来看，美联储降息预期敏捷降温，危险财物及非美钱银动摇加重，海外地缘扰动增多，产品全面提价进一步加重全球通胀忧虑。其次，从内部环境来看，一季度国内微观经济全体平稳，呈现了出产旺、价格方针偏弱的状况，估计4月末政治局会议将聚集方针执行和金融安稳。最终，从商场生态来看，近期三个改变预示着资本商场生态逐步开端改进，商场资金面结构性倾向盈余的趋势愈加显着。

中信建投证券：防护为主，中长时间A股有望迎来慢牛

美联储降息预期不断后移，亚洲钱银动摇加重，中东局势动乱，全球股市进入Risk Off 形式。外部环境杂乱性、严峻性、不确定性添加，现阶段应该坚持慎重，以防护战略为主。一季度经济数据局面杰出，活泼要素增多，可是部分要害数据3月呈现边沿回落，经济光亮节奏前快后慢，稳增加压力依然存在。现在，央行关于人民币汇率安稳的方针和决计不变，后续跟着新国九条系列方针的继续落地，中长时间A股有望迎来慢牛。

A股行将逐步踏入一季报密布发表期，成绩将成为近期首要买卖头绪。布局成绩确定性（短期）+利空实现（长时间）方向。一季报各细分范畴中成绩具有耐性的方向有望招引短期资金流入。继续要点重视方向及相关ETF:盈余(510880.SH)等，电力(159611.SZ)等、石油(561360.SH)。重视出口订单改进和出海增量效应，如工程机械(560280.SH)、龙头家电(159730.SZ)等。逢低重视有色(159980.SZ)等。

中金公司：成绩高峰期重视景气向好范畴

消耗以为A股商场自2月以来的光亮行情虽斜率放缓但仍在连续：1）商场中期体现首要取决于经济根本面与上市企业盈余光亮状况。现在国内企业盈余闪现企稳态势，工业企业赢利体现较好，价格要素对企业盈余影响边沿削弱。2024年1-2月赢利总额同比增加10.2%，相比之下2023全年为同比下降2.3%。结合近期发布的上市公司年报和一季报，消耗估计本年一季度非金融上市公司净利增速或较去年同期根本相等，营收坚持正增加。2）A股商场全体估值仍处于偏低水平，阅历前期光亮后沪深300指数前向市盈率为10.1倍，依然显着低于前史均值水平（12.6倍）。3）新国九条引发出资者高度重视，资本商场根底准则的进一步完善有助于提高上市公司质量、改进上市公司回馈出资者才能，有助于增强A股商场内生安稳性，将对商场中长时间体现带来活泼影响。

装备方面，有科技进步预期驱动及新质出产力相关方针催化下的TMT范畴中期仍有望有相对体现，但短期需求重视立异范畴相关发展及部分海外龙头公司动摇影响；外部要素及供应出清带来上游资源品职业时机，继续重视黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本商场变革为高股息板块带来新催化，重视分红份额和志愿有望提高企业。

华泰证券：多要素角力下聚集盈余和高胜率景气

上星期商场连续震动，大盘、盈余占优，职业上家电、银行领涨。多要素角力是近期行情底色：1）分子端，港股年报成绩增速上升，A股年报成绩或企稳、一季报预喜率较高，但斜率或许相对较低；2）海外降息推后+地缘危险+再通胀买卖下美债利率、美元指数再度上行，对A股估值光亮构成限制，结构上盈余和出口链或占优；3）监管活泼作为，周五证监会推出五项对港协作办法和公募基金买卖费用办理规则，有望在中长时间为A股引进“活水”。

斗争增配盈余根底上掌握出口和产能减压两大头绪。一方面，国内金融数据和年报成绩闪现复苏趋势尚待企稳、海外流动性环境不确定性仍存，另一方面，一季报预喜率较高、监管活泼作为，对应ERP光亮或处于渠道期。结合日历效应，装备上坚持盈余思想，适度掌握景气加分项，1）增配盈余，重视银行、石油石化等潜在盈余内部凹凸切换方向；2）成绩期重视出口（家电及上游氟化工/纺服及上游化纤/家居/工程机械/通用自动化/船只）和产能减压（食物加工/疫苗/模仿芯片/封测/PCB/被迫元件/面板/隔阂/风电零部件）两大头绪；3）主题生长环绕新质出产力和设备更新改造两大主线，但近期动摇率或上升，后续或有更好的参加时机。

海通战略：二季度A股或处蓄势阶段，短期白马安稳更稳健

已发表的数据闪现A股一季报盈余明显上升，但结合微观数据看全体盈余体现或相对平平。结构上科技周期、制作出海、设备更新、大宗提价、消费光亮或是职业一季报的重视点。二季度A股或处蓄势阶段，短期白马安稳更稳健，中期主线重视良久优势制作和硬科技等。

光大证券：4月后预期或将重归安稳，重视高股息与顺周期风格

在根本面及方针的两层驱动下，商场预期在4月之后或将重归安稳，商场有望震动上行。在财报彻底发表之后，根本面的回暖将有望得到数据层面进一步的验证。此外，未来资本商场相关方针的逐步出台落地也将对商场预期及决心起到安稳的效果。

当时的商场环境下，高股息板块值得长时间装备。从当时的状况来看，商场呈现快速上行的或许性相对较低，因而估计高股息方向依然值得长时间重视。方针关于分红也在活泼引导，将会提振高股息板块。不过高股息板块的买卖拥堵度现在偏高，短期动摇或许加大。顺周期方向也值得重视。心情方面，活泼资本商场方针仍在继续出台，这将对商场心情构成必定支撑，叠加4月份财报发表的影响，估计商场心情动摇或许会加大；实际方面，在5%左右的年度GDP增加方针下，稳增加方针有望继续出台，方针效能也会逐步闪现，4月份国内经济有望继续光亮。归纳来看，4月份商场或许会处于“强实际、弱心情”状况，商场风格全体或倾向顺周期。

招商证券：高ROE高FCF龙头有望成为下一阶段占优战略

一季度经济增加超商场预期，归纳各个维度经济方针，景气量较高的方向首要散布在出口链、消费链，TMT和资源品相对分解。由此估计一季报成绩增速较高或许改进的方向首要环绕出口链、出行消费和大宗产品三条主线打开。估计本次年报和一季报将会愈加清晰A股ROE和自在现金流收益率改进的趋势，高ROE高FCF龙头有望成为下一个阶段较好的占优风格战略。

申万宏源证券：杂乱的4月兢兢业业，高股息出资占优

4月A股全体指数仍有耐性，但进入调整波段的结构却有所添加。4月行情影响要素繁复(经济和成绩验证，还有新国九条、海外钱银宽松预期下修、地缘政治危险等)，各类资金诉求表达相对独立，结构乱战是杰出的商场特征。乱战行情中，分辩和据守中期趋势是占优战略，消耗继续着重：1. 总需求改进难外推，供应侧时机更继续。2. 新国九条下，高股息思潮有望不断强化，而主题的不确定性提高。3. 周期品供需紧平衡，全球格式改变其实也是一种趋势。

继续着重4月高股息出资占优的判别，根据高股息模型的重估已在电力、煤炭、家电、有色和石油等方向上有所演绎，下一阶段分散的要点或许是消费和港股高股息。

华安证券：中心政治局会议定调将为商场和装备指明方向

展望后市，商场的中心重视点或影响要素在两个方面，中心政治局会议方针定调及本轮美股调整性质。一季度经济数据大超预期尤其是明显高于全年增加方针，商场忧虑政治局会议定调趋于慎重，但消耗以为虽然一季度数据全体上超预期，但结构上内需依然偏弱，且3月经济数据实质上边沿走弱，经济运转依然需求方针加以稳固提高，因而政治局会议仍大概率连续去年底中心经济工作会议和3月两会偏活泼定调，如若此则不会对商场危险偏好构成负面影响。商场有望继续保持全体震动态势。此外还需求重视本轮美股调整的性质，假如美股继续调整，A股或许仍会遭到外部危险偏好的掣肘。

商场在等候政治局会议方针定调给予启示，在此之前三条主线仍可要点重视：一是一季度经济增速超预期，出产端作为最重要支撑，对上游动力资料需求有所提振带动行情光亮，虽然呈现分解，但仍是当下最有一致的主线；二是方针热门上，“新质出产力”的知道不断深化，设备更新晋级支撑方针不断落地，主题性时机继续演绎；三是消耗对后续商场的大势上不失望，因而表征商场心情的种类有望迎来体现。

浙商证券：未来三个月小盘风格有望占优

站在当时，消耗以为，未来2-3月小盘股或占优。4月财报季完毕后，AI上游主线和工业主题的活泼有望带动小盘股占优，消耗以为4月下旬是布局窗口。原因在于，一方面，结合日历效应和工业催化，小盘股5月、6月、7月、8月跑赢万得全A的概率相较于4月明显提高。另一方面，结合工业周期结构，2022年开端的新一轮5-7年周期，或是小盘股更为占优的周期。

责编：陈丽湘

校正：廖胜超

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